华能水电（600025）股票目标价8.30 元

华能水电（600025）股票目标价8.30元，下文就随三江君来简单的了解一下吧。

云南市场化量价齐升促公司业绩增长，2022年预计新能源装机增长公司21年营业收入/归母净利润202/58.4亿元（高于我们预期的196.5/55.4亿元），同比+4.9%/+20.8%；1Q22营业收入/归母净利润为39.4/7.4亿元，同比+2.7%/23.4%。公司21年DPS为0.17元，对应派息率52.4%。由于公司云南省市场化量价齐升且22年公司预计新增新能源装机1.3GW，我们上调22-23年归母净利预计至69.5/76.2亿元（前值：61.7/67.3亿元），引入24年预计87亿元。参考可比公司Wind一致预期22年平均PE15x，考虑公司水风光一体化发展带来长期价值提升，给予公司22年21.5x目标PE，对应目标价8.30元（前值：8.31元），维持“买入”评级。

云南市场化量价齐升抵御总电量下滑影响，财务费用下降明显公司21年完成上网电量937.07亿千瓦时，同比减少3.25%，主要系21年澜沧江来水偏枯且公司为了确保枯水期电力可靠供应，严格控制了年末小湾/糯扎渡两库水位。21年，即使公司上网电量同比下降，云南市场化量价齐升带动公司综合结算电价（含税）同比上涨0.018元/千瓦时至0.241元/千瓦时，从而促进公司营收同比增长。公司自21年开始陆续有水电机组折旧到期，21年折旧释放近2亿元，1Q22折旧成本也同比减少。

公司21年4月23日公布澜沧江上游西藏段10GW水电和10GW光伏清洁能源基地建设计划。“十四五”期间逐步开工建设，计划2030年开始送电，2035年全部建成。同时，根据公司指引，十四五期间公司还将在澜沧江云南段新增风光装机10GW。22年3月10日，公司公布22年新能源业务投资计划消息：21年公司完成新能源核准（备案）386.8万千瓦，开工建设99万千瓦；22年计划投资50亿元发展新能源，计划新开工项目15个，拟投产装机容量130万千瓦。在碳中和、碳达峰背景下，我们看好公司利用自身资源条件优势，水风光互补发展。