特纸转债713007申购价值行情

特纸转债目前转股价值100.8，规模6.7亿/评级AA。

条款及定价

转债规模偏小，债底保护强。本期转债规模6.7亿元，初始转股价18.5元，最新平价约100.8元。转债评级AA，期限6年，票面利率分别为0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格112元，面值对应的YTM为2.71%，债底约为90.58元，债底保护性强，其他条款保持主流形式。

五洲特纸基本面分析

国内大型特种纸研发和生产企业

五洲特纸成立于2008年。公司2021年上半年主要产品总收入16.32亿元，其中食品包装纸收入占比49.85%，格拉辛纸收入占比27.76%，文化纸收入占比11.92%。公司致力于特种纸的研发、生产和销售，目前已成为国内较大的食品包装纸生产企业之一、国内重要的格拉辛纸和描图纸生产企业。截至2021年6月末，公司已经建成7条原纸生产线并形成年产近85万吨原纸的生产能力。

五洲特纸2021年前三季度营业收入26.84亿元，同比增长35.72%;毛利率19.57%，相较去年同期下降3.02pcts。公司收入不断保持稳定增长，主因营业收入中占比最高的食品包装纸产品毛利率有所增加。2021年H1公司食品包装纸收入8.14亿元，占比49.85%，占比最高，毛利率为31.78%，相较上年末增加5.01pcts，能够对整体业务收入增长起到较好的促进作用。2021年前三季度公司期间费用率4.31%，相较去年同期下降2.56pcts，其中销售费用率0.18%，相较去年同期减少3.88pcts;管理费用率1.50%，相较去年同期减少0.12pcts;研发费用率1.48%，相较去年同期增加1.14pcts;财务费用率1.15%，相较去年同期增加0.30pcts。总体来看公司费用控制水平尚可。归母净利率11.70%，相较去年同期减少0.64pcts，主因2021年前三季度管理费用、研发投入及财务费用大幅增加，同时营业收入的增幅小于费用增幅所致。

截至2021年9月末，公司经营活动产生的现金流量净额为3.14亿元，同比增加52.76%;收现比0.88，相较去年同期减少0.05;付现比0.88，相较去年同期增加0.01，2021前三季度公司经营活动产生的现金流量流出25.87亿元，同比增长47.62%。成长性方面，公司前三季度收入和毛利均实现增长，收入同比增长35.72%，增速相较上年末增加24.83pcts，毛利同比增长17.57%，增速相较上年末减少16.28pcts，净利润同比增长28.69%，增速相较上年末减少41.22pcts，整体来看公司成长性尚可。