甬金转债754995申购价值一览

甬金转债评级AA-，发行规模10.000亿元，目前转股价值100.64元，转股溢价率-0.64%，纯债价82.135元。

基本情况

1.申购代码：754995

2.配售代码：753305

3.正股代码：603995

4.正股名称：甬金股份

5.发行总额：10亿元

6.信用级别：AA-

7.配售方式：配售1000元债需要：234股正股

8.票面利率：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年0.80%、第四年1.50%、第五年2.50%、第六年3.00%

9.正股价：53.41元

10.转股价值：100.64元

11.转股溢价率：-0.64%

12.转股价下修：30~15~85%

13.有条件回售：2~30-70%

14.强制赎回：30~15~130%

15.预计首日上市价格为121元左右

正股行情

钢铁按产品特征可以分为普通钢和特殊钢，特殊钢按产品种类又可进一步分为不锈钢、合金结构钢、碳素结构钢、合金工具钢等种类。在冶金学和材料科学领域中，将含铬量大于10.5%，且以耐蚀性和不锈性为主要性能的铁基合金称作不锈钢，其中冷轧不锈钢是使用最广泛的结构品种。冷轧不锈钢上游是不锈钢冶炼和热轧行业，粗钢冶炼产能的规模制约着热轧和冷轧不锈钢产能的规模，从而最终对下游不锈钢流通市场的规模产生作用。

下游应用看，高端的精密冷轧不锈钢板带偏向于高端消费领域，如家用电器、环保设备、电子信息、汽车配件、化工等领域，标准化的宽幅冷轧不锈钢板带可应用于建筑装饰、机械设备、家用电器、日用品等领域。我国精密冷轧不锈钢板带厂商主要有甬金股份、宁波奇亿、上海实达、太钢精密、呈飞精密、无锡华生和上海业展等，合计占国内市场份额的50%至60%左右，较高的技术和资金门槛使得市场格局比较稳定。宽幅冷轧不锈钢板带厂商有宏旺集团、太钢不锈、甬金股份、德龙镍业、北部湾新材料、张家港浦项等，市场竞争激烈。

甬金股份主要产品为精密冷轧不锈钢板带和宽幅冷轧不锈钢板带，后者占到营收的九成和毛利的七成以上。公司总营收同比增速2019年回落到1.1%的低点后回升到去年的29%，今年三季度增速达到65%。销售毛利率和净利率近几年持续小幅降低到4.7%和2.3%，净资产收益率波动下滑到13%左右;净利润增速探底回升，近三年及今年三季报分别为41.2%、0.06%、26.8%、71.8%。公司资产负债率约42%，整体债务压力不重，货币资金占总资产比重约20%，存货占比约11%。

申购建议

甬金股份价格在53.41元，处于上市以来的高位;对应PE为21.1倍，对应PB为3.63倍，同样处于上市以来的高位，股价的安全边际较差。发行人评级AA-，估算债底价值约82元，债底保护一般;转股价值100.64元。