宏发转债733885正股基本面行情

2021年10月28日宏发转债发行，积极参与申购。

转债基本条款分析

宏发转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AA。发行规模为20亿元，初始转股价格为72.28元，参考10月26日正股收盘价格74.30元，转债平价102.79元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（2021年10月25日）为4.58%，到期赎回价112元，计算纯债价值为89.92元。综合来看，债券发行规模较高，流动性较好，评级尚可，机构入库不难。博弈条款中规中矩，下修条款宽松（“15/30，90%”），赎回条款（“15/30，130%”）和回售条款为（“30/30，70%”）均正常。

正股分析：继电器龙头企业，新兴领域需求高增

1、深耕继电器行业三十余年，21H1盈利高增长

宏发股份主要从事继电器和电气产品的产研销，产品包括继电器、低压电器、高低压成套设备、精密零件、传感器、电容器、自动化设备等多个类别。继电器产品为公司的主营业务，共有160多个系列，40，000多种常用规格，年出货量超过20亿只，是公司的主要盈利来源，2021H1继电器产品营收占比达到88%左右。

继电器是一种具有隔离功能的自动开关元件，通常用于电路控制，在电路中，继电器主要起控制、保护、调节和传递信息的作用。宏发系列产品主要聚焦于消费电子、能源、交通、工业四大领域，产品出口到100多个国家和地区。根据《2020版中国电磁继电器市场竞争研究报告》，公司宏发电声全球电磁继电器市场占有率为14.10%，排名全球第一。

2020年实现营业收入78.19亿元，同比增长10.42%;归母净利润8.32亿元，同比增长18.19%;2021年上半年受益于通用、汽车、新能源继电器等产品销售的高速增长，公司营收增速较高，实现营业收入49.47亿元，同比增长43.78%;归母净利润5.20亿元，同比增长45.60%。分产品来看，2020年，继电器产品贡献了了大部分营收，占比86.74%，电气产品占比12.64%。2021上半年继电器产品实现收入43.47亿元，同比增长44.88%，继电器产品营收占比增加至91.31%，电气产品占比8.15%。境外市场也是公司收入的重要来源之一，2021年上半年，公司境外主营业务收入占比37.08%。

原材料成本上升，毛利率呈小幅下降趋势。2020年公司实现毛利率36.95%，同比下降0.18个百分点，其中继电器毛利率39.37%，同比上升1.16个百分点，电器毛利率24.32%，同比下降3.1个百分点。2021年上半年实现毛利率34.64%，同比下降3.63个百分点，主因原材料采购价格上涨。其中继电器业务毛利率为36.68%，同比下降3.36个百分点。电器业务毛利率为21.11%，同比下降7.69个百分点。

2021年上半年公司期间费用率为18.05%，同比下降2.36个百分点，费用管理能力增强。其中公司销售，管理，财务，研发费用率分别为3.55%，13.65%，0.86%，4.37%，分别同比下降1.53，下降1.48，上升0.66，下降0.20个百分点。