福莱转债783865申购价值一览

福莱转债申购代码：783865;原股东配售代码：764865;发行规模40亿元;预估上市价130元左右。

转债基本情况行情

福莱转债发行规模40亿元，债项与主体评级为AA/AA级;转股价43.94元，截至2022年5月18日转股价值102.41元;各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率12%，属于新发行转债一般水平。按2022年5月18日6年期AA级中债企业到期收益率4.06%的贴现率计算，债底为94.15元，纯债价值较高。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.24%，对流通股本的摊薄压力为4.25%，对现有股本摊薄有较小压力。

正股基本面信息

公司是目前国内领先的玻璃制造企业，主营业务为光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研发、生产和销售。其中，光伏玻璃是公司最主要的产品。2006年，公司率先打破国外巨头对超白压花玻璃的技术垄断，抢占超白压花玻璃市场的先机，逐步树立了公司在光伏玻璃行业内的领先地位。目前，光伏玻璃行业已经形成少数规模化企业的充分竞争的格局，并且主要集中在中国，我国光伏玻璃制造企业占据了全球光伏玻璃市场的前五名。行业的主要参与者有信义光能、福莱特、彩虹、金信、南玻、中建材等企业，其中信义光能和福莱特处于第一梯队，两家合计市场份额占比超过60%，形成了双寡头的局面。公司目前为全球光伏玻璃行业第二大企业。

光伏玻璃的竞争格局虽然是双寡头垄断，但整体仍是一个充分竞争的行业。同时行业的产能扩张目前的限制并不是极度严格，因此从2020年下半年开始，光伏玻璃的产能就在持续处于扩张的状态。根据卖方机构的普遍预计，2022年全球新增光伏装机约在220GW左右，相应的光伏玻璃需求为34200吨/天。但2022年全年国内新增的光伏玻璃产能就达到了45条产线，对应产能43300吨/天。可见光伏玻璃行业是否能有超额的利润，主要取决于2022年下游需求的情况。从好的方面来说，由于俄乌冲突以及国内新能源补贴的落地。导致今年海外地区对光伏组件的价格接受能力很强，国内企业的投资现金流充裕。今年前四个月无论从地面到整县，招标情况都非常超预期。同时产业链内最上游硅料全年呈现产能持续投放的状态，对于下游的需求可能会形成非常正面的支撑。从目前的行业景气度来看，光伏全年超预期的概率很高，4月份开始光伏玻璃开始涨价，预计全年的盈利存在超预期的可能，对福莱特股价会是较为正面的支撑因素。

综合来看，福莱特作为光伏玻璃行业的全球第二企业，预计存在较大概率会受益于2022年光伏行业高景气的利好因素支撑。虽然行业中期看仍存在阶段性产能过剩的风险，但在光伏板块整体向上的过程中，获得β收益仍旧可期。建议一级打新积极参与。二级进行光伏景气度交易。

中签率行情

截至2022年5月18日，公司前三大股东香港中央结算（代理人）有限公司、阮洪良、阮泽云分别持有占总股本20.96%、20.46%、16.33%的股份，控股股东未承诺认购，根据现阶段市场打新收益与环境来预计，首日配售规模预计在73%左右。剩余网上申购新债规模为10.80亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1150-1250万户，预计中签率在0.0086%-0.0094%左右。

申购价值行情

公司所处行业为玻璃制造Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年5月18日收盘，公司PE（TTM）为56.21倍，在收入相近的10家同业企业中处于偏高水平，市值966.10亿元，处于同业偏高水平。截至2022年5月18日，公司今年以来正股下跌22.33%，同期行业指数下跌20.12%，万得全A下跌20.12%，上市以来年化波动率为69.90%，股票弹性较好。公司目前股权质押比例为1.07%，股权质押风险不高。其他风险点：1.经营业绩波动风险;2.光伏行业波动风险;3.贸易争端风险;4.环境保护风险;5.应收账款回收风险;6.募集资金投资项目风险。

福莱转债规模较大，债底保护较高，平价高于面值，市场或给予25%的溢价，预计上市价格为128元左右，建议积极参与新债申购。