云天化这支股票怎么样？基本面逻辑机构报告一览

云天化股票未来发展趋势如何？2022年5月19日券商研报内容摘要如下：2022年大宗品价格高景气有望带动公司肥料及精细化工品销量、价格双增长，公司矿肥一体化产业链优势显著，资产负债率持续减轻。同时公司依托磷矿等资源积极向新材料及新能源拓展。看好公司未来产业链布局及矿产壁垒，预计公司2022-2024年归母净利润为62.02/62.36/63.91亿元，对应EPS预估分别为3.38/3.40/3.48元，综合其2022年PE及EV/EBITDA估值，给予公司2022年11xPE（参考Wind磷化工指数，对应2022年11xPE），对应目标价37元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：磷肥市场景气下行，公司产品价格大幅下跌;安全环保风险;公司财务费用率提升;公司新增产能建设不及预期;新技术替代风险。

磷化工龙头企业，产业链持续升级转型。公司是国内磷化工龙头企业，矿肥一体化全产业链优势明显。公司经过多次资产重组，巩固传统肥料主业同时，加快推动非肥业务发展。目前公司合计拥有磷矿石原矿产能1450万吨，基础磷肥产能555万吨/年，尿素产能200万吨/年，复合肥126万吨/年，磷矿石及合成氨自给率分别为80%和95%。公司依托磷矿、煤炭资源，深耕精细化工领域，打造新的盈利增长点。公司现有聚甲醛及饲料级磷酸氢钙产能9/50万吨/年，同时在新材料及新能源板块正加快建设50万吨/年磷酸铁及其配套项目，合资建设5000吨六氟磷酸锂等项目，精细化工产业集群战略布局加快落地。

资产包袱持续减轻，经营持续向好。回溯近10年公司业绩表现，其盈利能力与营收高度不匹配，主因高负债率。公司积极解决高负债问题，通过加大资金集中管控以及受益于带息负债规模降低及低息贷款，负债率逐年下降至2010年的76.29%，同比-7.59pcts。公司经营性现金流充沛，2021年实现经营性活动现金流净额77.49亿元，同比增长69.76%。同时考虑到公司业务高景气，我们预计公司负债率有望持续下行，盈利能力持续增强。

全球作物上涨周期叠加原料端成本支撑，看好化肥价格高景气。受全球疫情、地区争端以及极端自然灾害等影响，“粮食”安全成为国际持续关注的焦点。2021年下半年以来，玉米、小麦及大豆等农产品价格持续走高，库存消费比、产需结余均有回落。目前地区争端等多因素料将支撑粮食价格维持上行态势，提升农民种植意愿，带动肥料行业景气度提升。此外国际争端及国内环保趋严下，大宗商品价格居高不下，为肥料价格提供了强力成本支撑。同时海内外价差较大，也使得国内肥料价格易涨难跌。我们持续看好化肥板块的高景气度，预计高景气度有望延续至2023年或以后。

非肥板块持续发力，有望成为公司新盈利增长点。现有业务板块：公司是国内最大的聚甲醛供应商，我们预计随下游汽车、电子电器等领域需求逐步复苏向好，聚甲醛价格将重回上行通道。新材料及新能源板块：据预估，未来5年，磷酸铁需求有望保持年化40%以上的增速。公司规划50万/年磷酸铁及配套项目的建设，有望助力公司乘新能源之风上行。同时依托磷矿等资产，公司成本也有望做到行业较低水平，成为磷酸铁板块最终的头部强者。